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趣店高速增长的背后,是对蚂蚁金服的重度依赖

admin 发布于 2017-09-20 16:15   浏览 次  
    9月19日,趣店向美国证券交易所(SEC)递交的招股书,计划年内在美国证券交易所上市,股票交易代码QD,拟融资7.5亿美元。从招股书披露的营收数据来看,趣店目前的收入结构与公司早期并无二致。
 
    从2014年3月正式上线起,趣店前身趣分期开始为大学生提供消费分期金融服务,并在之后加入了现金周转服务。2015年,趣分期获得蚂蚁金服领投的2亿美元D轮融资后,开始与蚂蚁金服旗下的支付宝与芝麻信用达成战略合作,完成支付体系与征信体系的建立。同年11月,面向年轻消费者的来分期业务上线,并接入支付宝。
 
    公司与蚂蚁金服达成战略合作的时间与扭亏为盈的时间节点吻合。招股书披露数据显示,2015年第四季度,公司净亏损1.03亿元,环比扩大198.42%。但进入2016年第一季度,公司大幅扭亏,实现1932.9万元净利润。
 
    服务费收入的大幅提高是趣店在此期间内扭亏为盈的主要原因,但更深层次的原因则来自于新增用户及活跃用户的飞速增长。招股书显示,从2015年第四季度至2016年第一季度期间,公司服务费收入从4168.1万元增长至1.10亿元,环比增长163.54%。比如从营收占比来看,这是一家以现金贷为主的小贷公司。趣店2017年上半年两项最主要收入来源中,主要由现金贷及分期购物平台产生的服务费(financing income)贡献了整体营收的83.32%。相比之下,向品牌供应商收取的商品差价收入(sales commission fees)同期内仅占整体营收的13.70%。但从营收增长上看,趣店仍然有着分期购物平台的影子。公司2017年上半年总营收18.33亿元,超出2016年全年收入,同比增长393.30%--其中商品价差收入同比增长806.42%,贡献了大部分增长幅度。
 
    在近期向美国证券交易所递交的招股书中,趣店将公司使命描述成为“使用科技提供个性化消费信贷服务”--这一转变来自于去年完成30亿元首期Pre-IPO轮融资后的品牌升级。趣店的计划是成为通过大数据、人工智能及机器学习技术搭建信用评估模型,并为高质量用户提供小额信贷的金融科技公司。
 
    和此前相比,这的确能给资本市场带来更大的想象空间,但这一想象的根基可能并不牢固。
 
    从短期来看,支付宝对于趣店来说是一个维系用户增长的高效流量入口。但这也可能会让支付宝方面的政策变化,以及趣店与蚂蚁金服合作中出现的变数,成为趣店难以承受的重。
 
    这个问题已经摆在了趣店面前。今年2月,趣店在支付宝某提供消费信贷产品的渠道展示到期后,将获客渠道更换到了其他位置。结合春节期间借贷量减少,这一变化导致第一季度新增用户数环比减少了30.01%。
 
    此外,今年第二季度,趣店的销售及营销支出占比从第一季度的6.5%上升到了9.5%,增加约4100万元,原因是今年3约,趣店与蚂蚁金服旗下的消费贷服务借呗达成合作协议,通过后者获客。而此外,趣店还在招股书中提及支付宝最近开始对某第三方服务展示位置收费。可以预见,无论渠道未来不可用,还是支付宝开始向趣店收费,趣店都将承担显著增加的获客成本。
 
    围绕风控体系建立商业模式
 
    在趣店看来,相比营销费用开支,趣店能够维持低成本运营的核心,与其自身的风控体系关联更大。
 
    按照招股书中对商业模式的表述,趣店的目标人群主要是从信用卡等传统金融无法覆盖到的人群中,挖掘出来的优质年轻消费者。由于这部分人群缺少传统的信用数据,趣店需要通过建立自有的风控模型和系统来完成覆盖。
 
    根据招股书的描述,趣店的风险控制体系运用了大数据、人工智能和深度学习等技术,结合芝麻信用分和用户行为数据来评估用户的还款意愿和能力,进而进行更加精准的风险定价,并降低运营成本。
 
    以此为背景,趣店给出了极其漂亮的逾期率数字。招股书显示,按逾期一月的情况计算,公司至2017年年中的逾期率始终处于0.5%以下。而趣店也相信,小额现金贷的高频交易,会为公司带来更多的用户行为数据,进而帮助优化风控模型的信用评估能力。根据财报披露的用户数据,公司2015年第四季度平均月活(MAU)、季度活跃用户、新增用户、交易量及交易金额均实现了200%以上的环比增长,其中季度新增用户与交易量增长均达到了360%以上。
 
    此后趣店的营收和盈利规模不断扩大。至2017年第二季度,公司净利润已达5.09亿元,同比增长393.32%,利润率高达50.93%。而将统计周期扩大至2017年上半年,公司净利润则达到了9.74亿元,同比增长695.25%,利润率53.11%。
 
    在招股书中,趣店将高利润率的的原因归结于网络平台模式下的高效运营,使得公司在没有投入大量线下营销及推广的情况下,获得了大量的在线用户。在这方面,公司与蚂蚁金服的战略合作仍然起到了重要作用。
 
    新浪科技通过梳理财报数据发现,趣店2015年与蚂蚁金服达成战略合作之前,趣店的营销效率一直较低,每1元营销支出最高对应2元左右的营收。而在此之后,公司营销效率迅速提升,该数字最高达到约15元。实际上,趣店也在招股书中承认,公司可以通过支付宝开放平台获得免费入口,保证用户的快速增长。而公司从2016年起获得的大部分活跃用户,特别是借贷一次以上的用户,来自支付宝平台。
 
    不过,接近趣店内部人士向新浪科技介绍,逾期率低的本质原因更多原因是趣店为借贷用户设置了较高的门槛:“一般来说芝麻信用分600以上才可以放贷,这部分人原本的信用就比较好,自然逾期情况不会发生太多。”
 
    趣店在招股书中提示了与芝麻信用相关的风向,如果无法接入芝麻信用相关的信用分析数据,公司在评估潜在用户信用价值方面会受到严重影响,降低放款质量,并提高逾期率。此外,在于芝麻信用的合作中,趣店并不掌握某些特定的分析结果,这也会给趣店的风险评估能力带来损害。
 
    目前来看,趣店对此并非没有准备,在公司未来的战略规划中,除对用于改善风险评估的数据分析与机器学习技术继续投资之外,公司还计划和更多第三方互联网机构进行更多类型的数据合作。此外,公司还在去年邀请前美国第一资本投资国际集团(Capital One)高管粘旻环加入趣店担任首席风控官,据信负责提高公司的风控能力。但值得注意的是,此次趣店在招股书中披露的高管名单中,粘旻环不在其中。
 
    仍然存在的监管天花板
 
    年化收益率偏高是趣店此前面临的最主要质疑之一。今年年初,多家媒体曾对来分期借款手续费率高于化收益率36%上限进行过曝光。在招股书中,趣店承认2016年的交易当中,大约59.5%的年化收益率高出上限。如果严格按照36%的上限执行,公司营收大约将会减少3.07亿元,这几乎占到了2016年总营收的21%。
 
    这对以现金贷业务为主的趣店来说,受益。从2017年4月起,趣店对其产品进行了一系列调整,确保年化综合服务费率不会超过36%。而从目前趣店与来分期的现金借贷情况来看,借款3500元一个月,需要归还3605元的本金和手续费,年化综合服务费率紧贴政策上限。除此之外,为了确保合规,趣店还在今年4月停止从P2P平台获得资金。
 
    除此之外,趣店手中的两块小贷牌照,已经触碰到了借贷上限的天花板。2016年,趣店通过抚州高新区趣分期小额贷款有限公司和赣州快乐生活网络小额贷款有限公司两家主营互联网小额贷款业务的子公司,分别获得了借贷限额30亿元和27亿元的小贷牌照。但趣店在财报中提醒,公司通过小贷牌照获得的接待限额,已经无法满足公司业务增长的需要。二实际上,包括银行、信托等第三方外部资金渠道在内,公司2017年第二季度的季度交易额已经达到了215.25亿元。
 
    为了满足业务发展对资金的需求。趣店与数家信托公司合作成立信托基金发放贷款,但即便如此,资金提供量也未必能够满足趣店交易量上升的需求。此外,监管者还有可能将这种行为认定成为借贷方,从而进行更加严格的监管措施。